摩尔线程80亿IPO！三年亏50亿成科创板最大单，和而泰等四家伙伴谁将受益？

80亿募资、三年亏50亿、单挑英伟达，国产GPU“头号玩家”的生死时速

2025年6月30日晚，科创板迎来年内最大IPO：成立仅4年半的国产GPU企业摩尔线程递交招股书，计划募资80亿元。

若成功上市，它将成为A股市值最高的半导体未盈利公司。

创始人张建中，这位前英伟达全球副总裁，带着一只“老东家班底”的团队，试图在巨头垄断的GPU市场撕开一道缺口。

1. 技术突围：从“能用”到“敢用”

摩尔线程的武器是自研的MUSA架构。

与传统GPU不同，它在一颗芯片上同时集成AI计算、图形渲染、物理仿真和视频编解码四大引擎，号称“全功能GPU”。

这一设计瞄准了国产替代的核心痛点，既要满足数据中心的高算力需求，又要兼容工业设计、游戏等图形场景。

性能上，摩尔线程宣称其旗舰产品MTT S4000的AI算力达25 TFLOPS（FP32），接近英伟达2020年发布的A100显卡；

消费级显卡MTT S80在驱动优化后，性能接近英伟达中端显卡RTX 3060。

2024年，其千卡GPU智算集群“夸娥”落地，在金融和医疗领域完成大模型训练任务，效率超过同规模国际竞品。

但短板同样明显：游戏场景中，MTT S80运行3A大作时帧率不足25FPS，驱动稳定性屡遭用户吐槽；AI生态上，其自研MUSA架构仅支持60%的PyTorch算子，开发者迁移成本仍较高。

2. 资本赌局：烧钱换时间的豪赌

翻开招股书，两组数据形成刺眼对比：

营收火箭式增长：2022年4609万→2023年1.24亿→2024年4.38亿，年复合增长率208%；

亏损深不见底：三年净亏损累计50亿元，相当于每天烧掉450万。

烧钱的核心指向研发。

公司886名研发人员占员工总数78.7%，硕士以上学历超74%，三年研发投入38.1亿元，是同期总营收的6倍以上。

高投入换来技术迭代：4年内发布四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院、平湖），2024年推出集成CPU+GPU+NPU的“长江”SoC芯片，性能宣称超越高通车机芯片8295。

资本市场的信心来自国产替代窗口期。

据弗若斯特沙利文预测，2029年中国GPU市场规模将达1.36万亿元，年复合增长率53.7%。

而政策加码进一步催化需求：七部委要求算力中心国产芯片占比超60%，美国出口管制导致英伟达在华份额从95%暴跌至50%。

3. 产业链暗战：谁在押注国产GPU？

摩尔线程的IPO如同一块磁石，吸引着产业链上下游的参与者：

和而泰：A股唯一直接持股方（1.244%），子公司承接其30% GPU模块代工订单。

若摩尔线程上市估值达500亿，其持股价值将超6亿元。

珠海基地年产能30万颗，单颗代工费500元，2025年预计创收1.5亿元。

威星智能：曾独家供应摩尔线程“苏堤”“春晓”芯片，合作投资30亿建设贵安AI智算中心。

该中心规划部署2万台GPU服务器，瞄准政务云和智慧城市订单。

润欣科技：承担摩尔线程GPU封装测试，2025年3月量产线落地。

其开发的陶瓷封装基板使散热效率提升40%，预计年封装芯片超50万片。

东华软件：将摩尔线程GPU嵌入医疗影像系统，AI阅片效率提升40%；与盐城共建算力基地，为银行客户打造的AI风控方案已落地3家城商行。

4. 生死挑战：实体清单下的“窒息式竞争”

2023年10月，美国将摩尔线程列入实体清单，彻底改变了游戏规则

制裁带来两大枷锁：

供应链危机：GPU制造依赖的14nm工艺由中芯国际提供，但下一代7nm技术所需设备采购受阻；EDA工具、IP授权等环节面临断供风险

生态孤立：CUDA生态兼容性开发受阻，海外开发者社区参与度骤降。

招股书坦承：“若限制升级，业绩将受重大不利影响”。

为应对危机，摩尔线程将存货规模从2022年的2.5亿增至2024年的6.47亿，提前囤积关键原材料。

但这也带来新风险：2024年存货跌价准备达7153万元，若产品迭代不及预期，库存贬值可能吞噬利润。

5. 市场验证：从实验室到商业化的长征

技术突破能否转化为商业成功？ 摩尔线程正在三条战线寻求答案：

政企市场：2024年拿下浙江政务云300台GPU服务器订单（创收2亿元），产品进入20%三甲医院影像诊断系统；

消费电子：MTT S80显卡通过电商直销，兼容近千款游戏和应用，在年轻用户中建立口碑；

汽车电子：“长江”SoC芯片进入多家车企智能座舱测试，性能对标高通8295。

然而横向对比国际巨头，差距依然悬殊：2024年英伟达GPU全球出货超270万张，而中国本土品牌总出货仅82万张，其中华为昇腾占大部分份额，摩尔线程未披露具体数据。

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